코스피 16일 반등에도 불안 여전
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[서울=이진형 기자] 국내 증시가 급락 이후 반등에 나섰지만 투자심리 회복을 낙관하기는 이르다는 분석이 나온다. 미국의 물가 상승 우려와 인공지능(AI) 산업의 수익성 논란이 겹친 가운데 외국인 투자자의 매도세가 이어지고 있어서다. AI 반도체 호황으로 역대급 실적을 기록한 삼성전자와 SK하이닉스마저 주가 하락을 피하지 못하면서 시장의 관심은 실적 규모에서 향후 성장 지속성으로 옮겨가고 있다.
대만 증시에서도 외국인 자금 이탈이 확대되면서 AI 반도체를 중심으로 한 상승세가 속도 조절 국면에 들어서는 것 아니냐는 관측이 나온다. 다만 최근의 조정을 2022년 약세장과 동일하게 보기는 어렵다. 당시에는 주요국의 급격한 금리 인상이 핵심 변수였다면, 현재는 물가와 금리 불확실성에 더해 AI 투자 수익성과 반도체 업황의 지속 가능성까지 복합적으로 작용하고 있다는 차이가 있다.
급락 뒤 반등했지만 외국인 매도는 계속
16일 오전 국내 증시는 전날의 급락세에서 벗어나 반등을 시도했다. 참고 자료에 따르면 오전 10시 27분 기준 코스피는 전 거래일보다 2.61% 오른 5699.28, 코스닥은 3.56% 상승한 787.92를 기록했다. 개인과 기관이 순매수에 나섰지만 외국인은 매도 우위를 나타냈다.
앞서 15일에는 코스피와 코스닥이 각각 7.57%, 7.65% 하락하며 거래를 마쳤다. 장중에는 양 시장에서 서킷브레이커가 잇따라 발동되면서 매도 압력이 극심해졌다. 서킷브레이커는 주가가 일정 수준 이상 급락할 경우 시장 거래를 일시적으로 중단하는 제도로, 급격한 가격 변동을 완화하기 위한 장치다.
하락 배경에는 미국의 물가 지표와 AI 산업을 둘러싼 우려가 자리하고 있다. 미국의 9월 소비자물가지수(CPI) 상승률이 시장 예상치를 웃돌면서 금리 부담이 다시 부각됐고, AI 인프라에 대한 대규모 투자에 비해 실제 수익이 충분히 발생할 수 있을지에 대한 의문도 커졌다.
특히 국내 증시에서 시가총액 비중이 큰 반도체주가 큰 폭으로 하락하면서 지수에 부담을 줬다. 외국인 매도 물량이 삼성전자와 SK하이닉스 등 대형주에 집중될 경우 이를 흡수할 매수세가 충분하지 않으면 지수 변동성이 커질 수 있다는 분석이다.
삼성전자·SK하이닉스 PER 3배대…저평가만으로 판단하기 어려워
반도체 대형주의 주가 하락은 밸류에이션 지표에도 반영됐다. 참고 자료에 따르면 10월 14일 기준 삼성전자의 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 3.61배, SK하이닉스는 3.22배로 집계됐다. 두 종목 모두 최근 5년 사이 가장 낮은 수준이다.
PER은 주가를 주당순이익으로 나눈 값으로, 현재 주가가 기업의 예상 이익에 비해 어느 정도 수준인지 보여주는 지표다. 일반적으로 PER이 낮으면 저평가 가능성이 거론되지만, 반도체처럼 업황에 따라 이익이 크게 달라지는 산업에서는 낮은 PER만으로 매수 기회를 단정하기 어렵다.
AI 서버와 데이터센터 투자가 확대되면서 메모리 반도체 수요와 기업 실적에 대한 기대가 높아졌지만, 투자자들은 이러한 이익 증가가 얼마나 오래 이어질 수 있는지에도 주목하고 있다. 메모리 가격 상승과 수요 확대가 실적을 끌어올리더라도, 향후 공급 확대나 수요 둔화로 업황이 꺾이면 현재의 이익 전망이 낮아질 수 있기 때문이다.
이처럼 주가가 하락하는 동시에 예상 이익이 높은 수준을 유지하면 PER은 낮아질 수 있다. 그러나 시장이 향후 이익 감소를 먼저 반영하고 있다면 낮은 PER은 저평가의 증거라기보다 실적의 지속 가능성에 대한 경계심을 반영한 결과일 수 있다.
외국인 투자자의 매도 배경도 이와 맞닿아 있다. 증권가 분석에 따르면 글로벌 투자자들은 반도체 업황이 정점을 지났을 가능성을 경계하며 한국 주식 비중을 줄이고 미국 빅테크 등 다른 투자처로 자금을 이동시키고 있다. 여기에 고금리 환경에서 채권 투자 매력이 높아진 점도 위험자산 선호를 약화시키는 요인으로 거론된다.
결국 삼성전자와 SK하이닉스의 주가 향방은 현재의 낮은 PER보다 AI 인프라 투자가 지속되는지, 메모리 수요가 유지되는지, 이익 전망이 실제로 뒷받침되는지에 따라 달라질 가능성이 크다.
대만 증시도 외국인 자금 이탈…TSMC 의존도가 변수
AI 반도체 투자 열기를 상징하는 대만 증시에서도 외국인 매도세가 확대됐다. 대만 가권지수는 올해 들어 62% 상승했지만, 10월 15일 외국인 순매도 규모는 약 3026억 대만달러로 집계됐다. 관련 통계를 집계하기 시작한 2004년 이후 최대 규모다. 올해 누적 순매도 규모도 약 1조9200억 대만달러로, 지난해 연간 순매도 규모의 세 배를 웃돌았다.
대만 증시의 특징은 세계 최대 파운드리 기업인 TSMC에 대한 의존도가 높다는 점이다. TSMC가 대만 가권지수에서 차지하는 비중이 40%를 넘는다. 이에 따라 TSMC의 실적과 성장 전망에 대한 투자자들의 판단이 대만 증시 전반의 흐름에 상당한 영향을 미칠 수 있다.
TSMC의 실적 자체는 견조하다. 3분기 매출은 467억달러로 전년 동기 대비 41% 증가했고, 4분기 매출 전망치는 523억~543억달러로 제시됐다. 그럼에도 외국인 매도가 확대된 것은 현재의 실적보다 앞으로 추가 성장을 이어갈 수 있을지에 대한 고민이 커졌기 때문이라는 분석이다.
외국인 자금 흐름이 기업 실적보다 먼저 움직일 수 있다는 의견도 주목된다. 대만 증시의 외국인 순매수 흐름이 TSMC 매출 성장률에 약 3개 분기 선행하는 경향을 보여 왔다. 이 분석이 이번 매도세에도 그대로 적용된다고 단정할 수는 없지만, 투자자들이 현재의 호실적보다 향후 성장 속도를 더 중요하게 평가하고 있을 가능성을 보여준다.
한국과 대만에서 나타나는 공통점은 AI 반도체 기업의 실적이 양호하더라도 주가 상승이 계속 보장되는 것은 아니라는 점이다. 투자자는 실적의 절대적인 규모뿐 아니라 그 성장률이 유지될 수 있는지, 현재 주가에 어느 정도의 기대가 반영돼 있는지를 함께 판단한다.
2022년 약세장과 닮은 점, 다른 점
최근 증시 흐름은 2022년 약세장을 떠올리게 한다. 당시 코스피는 연간 25.17%, 코스닥은 34.55% 하락했다. 미국 연방준비제도(Fed·연준)가 치솟는 물가에 대응해 기준금리를 빠르게 인상하면서 글로벌 금융시장 전반에 부담이 커졌고, 국내 증시에서도 반도체와 성장주를 중심으로 낙폭이 확대됐다.
현재 역시 물가 상승 우려와 금리 불확실성, 외국인 자금 이탈이 동시에 나타난다는 점에서 공통점이 있다. 특히 외국인 매도세가 대형 반도체주에 집중되고, AI 산업의 성장 기대를 바탕으로 상승했던 종목들의 밸류에이션이 재평가되고 있다는 점은 투자심리를 위축시키는 요인이다.
다만 현재의 상황을 2022년과 같은 경로로 단정하기는 어렵다. 2022년에는 주요국 중앙은행의 공격적인 긴축이 핵심 변수였다. 반면 현재는 금리와 물가에 대한 우려 외에도 AI 인프라 투자의 수익성, 반도체 업황의 정점 논란, 기업 이익 전망의 지속 가능성이 시장의 판단에 영향을 미치고 있다. 두 시기의 공통점은 참고할 만하지만, 이를 근거로 동일한 규모의 하락장이 반복된다고 예측할 수는 없다.
반등 지속 여부는 수급과 실적 전망에 달려
단기적으로는 외국인 매도세가 진정되는지, 개인과 기관의 매수세가 이를 얼마나 흡수할 수 있는지가 국내 증시의 변동성을 좌우할 주요 변수로 꼽힌다. 미국의 물가 흐름과 금리 전망, AI 관련 기업의 투자 계획과 수익성도 함께 살펴볼 필요가 있다.
반도체 기업의 이익 전망이 유지되고 AI 인프라 투자가 지속된다면 최근의 주가 하락이 밸류에이션 부담을 낮추는 계기가 될 수 있다. 반대로 메모리 수요가 둔화하거나 공급 확대가 가격과 수익성을 압박할 경우, 현재의 낮은 PER에도 주가가 추가로 조정받을 가능성을 배제하기 어렵다.
시장에서는 지수의 단기 반등만으로 투자심리가 회복됐다고 판단하기보다 외국인 수급과 기업 이익 전망의 변화를 함께 확인해야 한다는 지적이 나온다. 지금의 핵심 쟁점은 주가가 얼마나 떨어졌는지에 그치지 않는다. AI 반도체 호황이 앞으로도 기업의 이익으로 이어질 수 있는지가 국내외 증시의 방향을 가를 중요한 기준이 되고 있다.
AI부동산경제신문 | 편집부
이진형 기자
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